درباره حباب و حباب واقعی صندوقهای اهرمی سؤال میپرسن. برای اینکه تفاوت این دو رو بفهمیم، اول باید سا…
انتشار: 2026/08/02 17:20 UTCدریافت: 2026/08/09 10:05 UTCآخرین مشاهده: 2026/08/09 10:05 UTC
درباره حباب و حباب واقعی صندوقهای اهرمی سؤال میپرسن. برای اینکه تفاوت این دو رو بفهمیم، اول باید ساختار صندوقهای اهرمی رو بشناسیم. صندوقهای اهرمی دو نوع واحد دارن؛ واحد عادی و واحد ممتاز. ما که روی تابلو بورس معامله میکنیم، در واقع واحد ممتاز رو میخریم. واحدهای عادی، واحدهای صدور و ابطالی و کمریسک صندوق هستن که معمولاً یه بازه بازدهی مشخص (مثلاً حدود ۳۰ تا ۳۲ درصد سالانه) براشون تعریف شده و کف این بازدهی برای سرمایهگذار عادی تضمین میشه. ساختار صندوق طوری طراحی شده که اول حق و حقوق واحدهای عادی بر اساس همین کف و سقف بازدهی مشخص میشه؛ اگر بازدهی صندوق کمتر از کف باشه، از جیب واحدهای ممتاز جبران میشه و اگر بالاتر از سقف باشه، مازاد سود به واحدهای ممتاز منتقل میشه، و چون خود صندوق طبق مقررات بخش عمدهاش سهام و حقتقدمه، نوسانش مستقیماً روی واحد ممتاز مینشیند.برای اینکه این موضوع جا بیفته، یه مثال ساده بزنیم. فرض کنید من ۱۰ میلیارد تومان پول دارم و کارگزاری هم ۲۰ میلیارد تومان اعتبار بهم میده؛ حالا با ۳۰ میلیارد تومان سهم میخرم. اگر کسی بپرسه ارزش سبدت چقدره، جواب میدم ۳۰ میلیارد تومان؛ اما اگر فردا بخوام سبد رو ببندم، اول باید ۲۰ میلیارد تومان اعتبار و سودش رو به کارگزاری پس بدم و هر چی بعد از تسویه باقی بمونه، متعلق به منه. اگر بازار رشد کرده باشه، سودش برای منه و اگر بازار افت کرده باشه، ضررش هم برای منه؛ اعتباردهنده فقط پول خودش رو میخاد. صندوق اهرمی هم تقریباً با همین منطق کار میکنه: واحدهای عادی شبیه همون سرمایهگذار کمریسکی هستن که یه سود هدفگذاریشده و نسبتاً ثابت میخاد و اول حقش باید داده بشه، و واحدهای ممتاز، مثل کسی هستن که با اهرم معامله میکنه و تمام سود و زیان اضافه روی دوش اونه.حالا میرسیم به تفاوت حباب و حباب واقعی. حباب اسمی یا حباب معمولی، فقط اختلاف قیمت تابلو با NAV واحد ممتاز رو نشون میده؛ یعنی اینکه قیمت پایانی واحد ممتاز روی تابلو چقدر از NAV ابطال واحد ممتاز فاصله گرفته، مثبت یا منفی، که هر چی حباب مثبت بزرگتر باشه یعنی واحد رو بالاتر از ارزش داراییهای پشتش خریدی. اما اگر بخوای یک قدم جلوتر بری و خود سازوکار واحدهای عادی و ممتاز و ضریب اهرم رو هم در نظر بگیری، باید ببینی این اختلاف قیمت، در عمل چطور روی «ورودی واقعی» تو به داراییهای صندوق و بازار سهام اثر میگذاره؛ اینجاست که میشه از یه شاخص تحلیلی به اسم حباب واقعی حرف زد، یعنی معیاری که فقط قیمت و NAV واحد ممتاز رو نمیبینه، بلکه نسبت سرمایه واحدهای عادی به ممتاز و نقش واحد ممتاز در جبران یا دریافت مازاد بازدهی رو هم لحاظ میکنه تا مشخص بشه واحد ممتاز واقعاً چقدر گران یا ارزان نسبت به دارایی پایه معامله میشه. به همین خاطر ممکنه دو صندوق حباب اسمی مشابهی داشته باشن، اما بهخاطر تفاوت ترکیب واحدهای عادی و ممتاز و نسبت سهام/اوراق تو پرتفوی، حباب واقعی اونها با هم فرق داشته باشه و در عمل، موقع مقایسه صندوقهای اهرمی، حباب واقعی معیار دقیقتر و قابلاتکاتری نسبت به حباب اسمی ساده باشه.@salarsafaie
تاریخچه بازدید مشاهدهشده
حدود 37 بازدید تازه در ساعت در این نمونهپستهای تلگرام — سالار صفائی
یکی از بک تستهایی که با رصد در بازه ۱۵ سال گذشته گرفتم این بود که با فرض اینکه:۱) در این مدت رصد داشتم۲) با سبز شدن متوسط، میخریدم۳) با قرمز شدن متوسط، میفروختم ۴) در زمانهای فروش تا خرید بعدی پولم رو درآمد ثابت با نرخ متوسط ۲۲% میگذاشتم،چه رشدی نصیب سهامم میشد؟نتیجه این شد که در سهمی مثل شتران، که از سال ۱۳۹۱ به بازار آمده، رشد ۶.۴ برابری نسبت به ملک داریم. یعنی اگه ملک از سال ۱۳۹۱ تا الان ۵۰ برابر شده (نرخ متوسط مرکب رشد ۳۲%) تو شتران با رشد ۳۲۰ برابری مواجهیم! (نرخ متوسط مرکب رشد ۵۱% ی) ممکنه این اختلاف رشد ۱۹% خیلی به چشم نیاد ولی این نتیجه رو به بار آورد.یعنی سال ۱۳۹۱ اگه یه خونه فروخته بودم و با متوسط رصد، چشم بسته خرید و فروش میکردم، الان میتونستم کمی بیش از ۶ تا خونه باهاش بخرم!(فرض اینه که سال ۹۱ ملک من ۶ ساله بوده و الان همون ملک ۲۰ سالشه و الان میتونم بیش از ۶ تا خونه ۲۰ ساله بخرم.)این رو بدونید که من از این ابزار در عمل و در تستها جواب گرفتم و برای همینه که تاکید دارم خوب یادش بگیرید.@salarsafaie
برای دوستانی که میپرسن،روی پشت یقه پیراهن جدید خارج از خانه آث میلان برای فصل ۲۷–۲۰۲۶ جملهای ایتالیایی چاپ شده:«Dopo Istanbul c’è sempre Atene»یعنی: «بعد از استانبول، همیشه آتن است.»این شعار مستقیم به تاریخ میلان برمیگرده. جایی که در فینال ۲۰۰۵ استانبول، باخت تاریخی مقابل لیورپول را تجربه کردن، اما دو سال بعد در فینال ۲۰۰۷ آتن انتقام گرفتن و دوباره قهرمان اروپا شدن.باشگاه و پوما میگه این جمله نمادِ ذهنیت میلانه که هر شکست، فقط سکوی پرش برای یک برد بزرگتره و به همین خاطر، این چند کلمه زیر یقه لباس و حتی روی نسخههای هواداری تکرار میشه تا به همه یادآوری کنه،که بعد از «تاریکی استانبول»، نوبت «روشنایی آتن» است.@salarsafaie
تنها چیزی که خیلی هامون رو تو این مدت سر پا نگه داشته، همین متن پشت پیرهن میلانه..."بعد از هر استانبول، یه آتنی هست"صبح رفقا بخیر❤️@salarsafaie
گرگ ایبل، جانشین وارن بافت در برکشایر هاتاوی، ظاهراً برخلاف استادِ محتاطش دست بهخرید شده. برکشایر در یکی از نخستین حرکتهای بزرگ دوره جدید، حدود ۱۰ میلیارد دلار سهام آلفابت (Google) خرید؛ درست وقتی که خرس ما خوابیده و آقای گاو نردبون رو نگه داشته تا ایبل تابلوی BUY رو جای SELL بکاره!وقتی بازار در سقفهاست، بعضیا هنوز دنبال فروشاند. اما سرمایه بزرگ، اگه ارزش و افق بلندمدت ببینه، همچنان برای خرید نردبان میگذاره. شاخص S&P 500 پس از عبور از محدوده ۷٬۸۰۰ واحد، به حدود ۷۰.۸ تریلیون دلار رسید و رکوردی جدید زد.خرید در سقف الزاماً اشتباه نیست؛ خریدِ بیمحاسبه در هر قیمتیه که خطرناکه!@salarsafaie
عزیزانم این پیام رو به محض مطلع شدن از شرایط این خانواده آماده کردیم تا هر چه زودتر بتونیم بهشون کمک کنیم زن و شوهر تنهایی که فرزندی ندارند و به خاطر کهولت سن و بیماری توان پرداخت پول پیش یا اجاره هم از عهدشون بر نمیاد و امروز در هوای بسیار گرم خوزستان آواره…مبلغ مورد نظر تامین شد و بزودی این پیرمرد و پیرزن در منزل جدید ساکن میشن و گزارش تقدیم شما خواهد شد.ممنونم از عشق و محبت همیشگی شما🙏❤️@salarsafaie
حتی اگر هرگز تو را نبینم، احتیاج دارم بدانم جایی در این شهر کثیف ترسناک، در گوشهای از این جهنم سیاه، هستی و مرا دوست داری...@salarsafaie