#شستا#تاپیکو#ستاره☄️جادوی مارجین در ستاره خلیج فارس▪️ستاره خلیج فارس در سال ۱۴۰۴ به سود خالص ۴۷.۲ ه…

#شستا#تاپیکو#ستاره☄️جادوی مارجین در ستاره خلیج فارس▪️ستاره خلیج فارس در سال ۱۴۰۴ به سود خالص ۴۷.۲ همتی رسید که در مقایسه با سود خالص تجدید ارائه‌شده حدود ۳.۸ همتی سال قبل، حدود ۱۲ برابر شده است. این جهش سودآوری را می‌توان ناشی از رشد نرخ ارز، بهبود حاشیه سود تولید، تسویه بخش عمده تسهیلات ارزی و افت قابل‌توجه هزینه‌های مالی دانست. حاشیه سود پایین و اهرم بالای ستاره، سودآوری شرکت را نسبت به تغییرات نرخ ارز و کرک‌اسپرد بسیار حساس کرده است؛ به‌طوری‌که حتی تغییرات محدود در این متغیرها می‌تواند اثر قابل‌توجهی بر سود خالص شرکت داشته باشد.▪️شرکت نفت ستاره خلیج فارس در مجموع حدود ۱.۲۰۱ میلیارد یورو تسهیلات ارزی از منابع نیکو دریافت کرده بود که طی سال‌های بعد، حدود ۱.۱۱۶ میلیارد یورو سود و کارمزد نیز برای این تسهیلات شناسایی شد. در سال ۱۴۰۴، شرکت از محل مطالبات خود از شرکت ملی پالایش و پخش بابت فروش فرآورده‌های سال‌های ۱۴۰۱ و ۱۴۰۲، حدود ۱.۸۴۴ میلیارد یورو از اصل تسهیلات و بخشی از سود و کارمزد را تسویه و آثار آن را در صورت‌های مالی ثبت کرد. ستاره معتقد است این تسویه بر اساس مفاد قرارداد انجام شده، اما شرکت ملی پالایش و پخش این نحوه تسویه را نپذیرفته و علاوه بر آن، حدود ۶۶۲ میلیون یورو بابت بهره و جرایم تا پایان سال ۱۴۰۴ به‌عنوان طلب از ستاره منظور کرده است. با توجه به تعیین‌تکلیف‌نشدن این اختلاف، حسابرس نیز موضوع تسویه تسهیلات ارزی را در گزارش خود به‌عنوان «تأکید بر مطلب خاص» مطرح کرده است؛ هرچند تصریح کرده که این موضوع تأثیری بر اظهارنظر حسابرس نداشته است. همچنین حدود ۱۸۲ میلیون یورو از سود و کارمزد شناسایی‌شده سنوات قبل برگشت داده شد و در نهایت مانده بدهی مربوط به این تسهیلات در پایان سال ۱۴۰۴ به حدود ۲۹۱ میلیون یورو رسید.▪️در بخش دیگری از این پرونده، شرکت به نحوه محاسبه سود و جرایم تسهیلات اعتراض دارد و معتقد است نرخ‌های اعمال‌شده با شرایط تأمین مالی از محل منابع بانک مرکزی مطابقت نداشته است. بر همین اساس، حدود ۵۳۷ میلیون یورو که پیش از این در بدهی‌های مربوط به تسهیلات شناسایی شده بود، از سرفصل بدهی خارج و تا زمان تعیین تکلیف نهایی اختلاف به حساب ذخایر منتقل شده است. در صورت تعیین تکلیف موضوع به نفع شرکت، امکان آزاد شدن این ذخیره و کاهش تعهدات شرکت وجود خواهد داشت▪️تشدید حملات اوکراین به پالایشگاه‌های روسیه، بخشی از ظرفیت پالایشی این کشور را با اختلال مواجه کرده و روسیه را ناچار به محدود کردن صادرات برخی فرآورده‌ها کرده است. محدودیت صادرات بنزین، گازوئیل و برخی دیگر از فرآورده‌های نفتی نیز تا ۳۱ ژانویه ۲۰۲۷ تمدید شده است. با توجه به زمان‌بر بودن بازگشت ظرفیت‌های آسیب‌دیده، حتی در صورت کاهش تنش‌های خاورمیانه و عادی‌شدن شرایط تنگه هرمز، بازگشت سریع کرک‌اسپردها به میانگین‌های پیشین دور از انتظار است.▪️نکته مثبت دیگر برای ستاره این است که در دوره مورد بررسی، رشد قیمت میعانات گازی نسبت به نفت خام محدودتر بوده است؛ در نتیجه رشد قیمت فرآورده‌ها در مقابل خوراک میعانات، حاشیه جذاب‌تری نسبت به پالایشگاه‌های متکی بر نفت خام ایجاد می‌کند و این موضوع نیز به نفع سودآوری ستاره است.▪️در تحلیل حاضر ، سودآوری ستاره در سال جاری در دو سناریو بررسی شده است. در سناریوی اول، برای فصل بهار نرخ‌های واقعی و برای ۹ ماه باقی‌مانده سال جاری، میانگین نرخ‌های ثبت‌شده از ابتدای تابستان تا به امروز لحاظ شده است. در سناریوی دوم، نرخ‌های بهار همچنان بر مبنای عملکرد واقعی در نظر گرفته شده، اما برای ۹ ماه باقی‌مانده فرض محافظه‌کارانه‌تری اعمال شده است؛ به‌طوری‌که کرک‌اسپرد بنزین و نفت‌گاز ۴۰ درصد پایین‌تر از متوسط فعلی لحاظ شده و تخفیف ۲ دلاری و ۵ درصدی خوراک میعانات نیز به‌طور کامل حذف شده است. در هر دو سناریو نرخ دلار ۱۶۰ هزار تومان در نظر گرفته شده است.▪️همچنین در نشست تحلیلی تاپیکو عنوان شد که ستاره در سال جاری خوراک خود را به‌طور کامل دریافت کرده و تغییری در میزان خوراک شرکت ایجاد نشده است؛ بنابراین در هر دو سناریو، مقدار و ترکیب فروش مشابه سال ۱۴۰۴ لحاظ شده است.▪️در اسلاید بالا ، روند کرک اسپرد ستاره خلیج فارس از سال 1400 تا امروز نمایش داده شده است. برای مقاطع گذشته، به منظور مقایسه بهتر و دقیق تر ، نرخهای واقعی فروش فرآورده ها و مصرف میعانات در هر دوره مبنای محاسبه قرار گرفته اند.